Aralık 2024 Bülteni: Dijital Varlıkların Yükselişi

15 Aralık 2024

Bu bülten sayısı, dijital varlıkların yükselişini ele alarak, arkalarındaki trendleri analiz ediyor ve bu varlıklara yatırım yaparken riski nasıl yöneteceğimizi inceliyor.

Ayı Piyasasından Boğa Piyasasına

2023'ün son bülten sayısı "Parasal Kapılar Açık" başlığını taşıyordu ve o yılın Kasım ayında yayınlanmıştı. Bülten sayılarımın çoğu makroekonomik konulara odaklansa da, o özel sayı teknolojinin küresel finansı nasıl şekillendirdiğine (ve şekillendirmeye devam edeceğine) odaklanmıştı. Vurgu, o dönemde sektör ayı piyasasında olmasına rağmen, bitcoin ve stabil coinler ile bunların küresel sermaye sınırlarını nasıl deldiği üzerineydi.

O bültenin yayınlandığı dönemde Bitcoin'in fiyatı yaklaşık 37 bin dolardı ve yakın zamanda ilk kez 100 bin doları aştı. Bunu yaparken, yaklaşık 2 trilyon dolarlık piyasa değerine ulaşarak dünyanın en büyük ve en likit bireysel varlıklarından biri haline geldi.

Toplam stabil coin arzı o bülten sırasında yaklaşık 138 milyar dolardı ve bugün 210 milyar doların üzerine çıktı; bu bir yıldan biraz fazla sürede %52'lik bir artışı temsil ediyor. Stabil coinler, dünya genelinde insanların dolara erişiminin önemli bir yolu haline geliyor ve stabil coin ihraççıları teminat olarak Hazine bonolarının oldukça büyük alıcıları haline geliyor.

Bu yüzden bir boğa piyasası kontrolü yapmamızın zamanı geldi. Bir şey ayı piyasasındayken ve çok büyük değilken onu görmezden gelmek kolaydır, ancak fiyatlar yükseldiğinde ve piyasalar büyüdüğünde, o şey daha fazla medya ilgisi ve yatırımcı ilgisi çekme eğilimindedir. Ve buradan kaçınılmaz olarak birçok yatırımcı sorusu da ortaya çıkar.

Yüksek Kaliteli Likit Varlıklara Olan Küresel Talep

Bu bülten sayısını, yılın bir kısmını geçirdiğim Mısır'dan yazıyorum. Kasım 2023 bültenimde, Mısır'ın geniş para arzını örneklerimden biri olarak kullanmıştım.

O zamanki son raporlara göre, ülkenin geniş para arzı yaklaşık 8.7 trilyon Mısır pounduydu. Şimdi 11.2 trilyona ulaştı ve hızla yükseliyor. Bu yıllık bazda %29'luk bir artış anlamına geliyor.

Doğal olarak, Mısır'daki insanlar birikimlerini Mısır para biriminden daha az arz artışı olan bir şeyde tutmak istiyor. Yerel olarak en popüler yatırım gayrimenkul ve bunun sonucunda, insanlar değer depolamak için ikinci veya üçüncü tamamlanmamış mülklerini ellerinde tuttukları için çok sayıda boş gayrimenkul var. Ve tabii ki gayrimenkulün sınırlamaları, likit olmaması, genellikle daha fazlasının inşa edilebilmesi ve sürekli bakım maliyetlerinin olmasıdır.

Altın ve dolar diğer popüler tercihler. Dolar hızlı arz artışı gösteriyor, ancak Mısır pounduna kadar hızlı değil ve küresel olarak tanınıyor. Ancak kaldıraçlı yabancı bankalarda FDIC sigortası olmayan dolarları tutmak riskli ve fiziksel olarak tutulduklarında, arz enflasyonunu dengeleyecek herhangi bir faiz getirisi sağlamıyor. Altın ise çok daha yavaş arz artışına sahip ve bu nedenle uzun vadede dolardan daha iyi performans gösterdi, bu da onu uzun vadeli tasarruflar için popüler bir tercih haline getiriyor.

Bitcoin, altından daha az arz artışına sahip olan (nihayetinde 21 milyon coinle sınırlı, bunlar da toplam 2.1 katrilyon temel birime bölünebilir) daha yeni bir varlık ve popülerliği ülkeden ülkeye değişiyor. Nijerya'da bitcoin ve stabil coinler oldukça popüler iken, Mısır'da her ikisi de henüz erken benimsenme aşamasında.

Yerel hisse senetleri, Mısırlılar için özellikle başarılı veya popüler bir yatırım değil. Bazı insanların yabancı banka hesapları veya yabancı hisse senetlerine erişimi var, ancak bu tür hesapların ek maliyetleri nedeniyle, genellikle önemli bir servete sahip olanlarla sınırlı. Hisse senetleri ve diğer Amerikan varlıkları izne tabi. Aynı şey Avrupa varlıkları ve benzerleri için de geçerli. Altın ve bitcoin gibi menkul kıymet olmayan hamiline varlıklar ise izne tabi olmayan varlıklardır. Bunlar küresel olarak birden fazla piyasada ve para biriminde alınıp satılabilir ve bunlara erişimi tek taraflı olarak engelleyebilecek hiçbir otorite yoktur.

Mısır hükümeti genellikle para birimini belirli bir süre için yapay bir döviz kurunda sabitlemeye çalışıyor. Bunun sonucunda, gerçek para fiyatının daha fazla alıcı ve satıcı arasında bulunduğu bir karaborsa gelişti. "Karaborsa" korkutucu bir terim gibi gelebilir, ancak örneğin Kahire'de bu karaborsa/sokak piyasalarından elde edilmiş dolarları evlerinde tutan doktorlar ve mühendisler tanıyorum. Sadece likit tasarruflarını para biriminin değer kaybından korumaya çalışıyorlar.

Geçen yıl bu zamanlarda, Mısır poundu ile Amerikan doları arasındaki resmi döviz kuru 30'a 1 idi, ancak birisi dolar almak istediğinde sokaktaki gerçek kur yaklaşık 50'ye 1 idi. Mısır hükümeti, bu piyasadaki likiditeyi azaltmak için karaborsa satıcılarına karşı oldukça sert önlemler aldı ve sonunda para birimini karaborsanın zaten fiyatladığı seviye olan 50'ye 1 oranına devalüe etti. Şu anda bir sonraki devalüasyona kadar yeni bir sözde sabit kur ile bu seviyede duruyor.

Stabil coinlerin sahip olduğu güçlerden biri, fiziksel dolarlardan daha kolay bir şekilde sınırları aşabilmeleridir. Banka işlemleri sıkı bir şekilde kontrol edilir ve havaalanından geçerken genellikle çantanızı nakit para ve benzeri şeyler için kontrol ederler. Mısır gibi bir ülkede, bunun bir kısmı insanların dolara gerçek piyasa kurundan erişim kabiliyetini engellemeye yöneliktir. Sermaye sınırlarında sızıntı istemezler; bunları kontrol edebilmek ve tek taraflı olarak fiyatlandırabilmek isterler, ya da turistler üzerinde çok büyük bir yük olmadan bunu mümkün olduğunca yapmak isterler.

Bitcoin ve stabil coinler gibi varlıklar, sadece 12 kelimeyi ezberleyerek veya yazarak sonsuz yoğunluktaki değerleri fiziksel olarak taşınabilir. Ve bir mesajlaşma uygulaması kullanabilen herkese sanal olarak, bir dizi numara paylaşarak veya bir görüntülü aramada barkod göstererek gönderilebilir.

Yani, eğer bir Mısırlı diyelim ki Amerika Birleşik Devletleri'nde veya başka bir yerde biri için serbest çalışma yapıyorsa, merkezi izne tabi ödeme kanallarından ve merkezi olarak belirlenen döviz kurlarından geçmek yerine, kendisi ve müşterisinin anlaştığı herhangi bir para biriminde ve anlaştıkları döviz kurundan doğrudan ödeme alabilir.

Mısır'ın 110 milyonun üzerinde nüfusu var, ancak bu sorunları dünya çapında milyarlarca insana genişletebiliriz. Dünya nüfusunun %80'inden fazlası, yani 6.5 milyardan fazla insan, gelişmekte olan ülke olarak sınıflandırılan ülkelerde yaşıyor. Ve bu milyarlarca insanın ortak noktası, yerel para birimlerinin değer kaybından korunmak için tasarruf veya yatırım olarak küresel olarak tanınan likit ve kıt varlıklar tutmak istemeleri.

Neredeyse 16 yıldır bitcoin, bu amaç için uzun vadede tutulacak önde gelen bir varlık olarak ortaya çıkıyor ve yüksek taşınabilirlik özelliğine sahip. Ve daha sıkı volatilite gereksinimleri olanlar için, on yılı aşkın süredir stabil coinler, işletme sermayesinin satın alma gücünü orta vadede korumak için mükemmel bir yol olarak ortaya çıkıyor.

Bitcoin Volatilite Riskini Yönetmek

Stabil coinler nispeten anlaşılması kolay; bunlar dijital eurodolarlardır. Genel giderler neredeyse sıfıra indirgenmiş offshore dolar hesapları gibidirler, bu da onları sadece üst sınıf yerine telefonu olan herkes için kullanılabilir hale getirir. Dijital raylardaki emanet dolarlardır.

Bitcoin'i anlamak biraz daha karmaşıktır. Ve potansiyel bitcoin alıcılarının karşılaştığı zorluklardan biri, her zaman ya ölü ya da balon gibi görünmesidir.

Doğrusal bir grafikte her zaman kesinlikle çılgınca görünür:

Logaritmik bir grafikte daha makul görünür, ancak insanların sık görmediği bir görünümdür:

Her iki durumda da, potansiyel yeni yatırımcılar bir ikilemle karşılaşır. Ayı piyasası sırasında bu sefer gerçekten öldü mü diye merak ederler ve medya on beş yıldır onlara bitcoinin kötü olduğunu söylerken muazzam kazançları kaçırmışlardır. Boğa piyasası sırasında ise, çok geç girip tam aldıktan sonra %80'lik bir düşüş yaşayıp yaşamayacaklarını merak ederler. Her iki endişe de anlaşılabilir.

Size herhangi bir zaman diliminde bitcoin'in fiyatının ne yapacağını kesin olarak söyleyemem ve bunu söyleyebileceğini iddia eden hiç kimseye güvenmemenizi öneririm. Bitcoin'i coin başına 6.900 dolardan beri öneriyorum, ancak bir kaç aylık dönemde ne yapacağını gerçekten hiçbir zaman bilmiyorum.

Bununla birlikte, bir yatırımcının en azından bazı riskleri ve fırsatları anlaması için yapabileceği bazı "durum farkındalığı" kontrolleri olduğunu düşünüyorum. Bir yatırımcı en azından fiyatı etkileyen ana güçlerin bazılarını takip edebilir ve bunlarla ilgili durumunu görebilir.

Burada özellikle önemli olduğunu düşündüğüm dört tanesini listeliyorum. Bu değişkenler etrafında aktif olarak işlem yapmıyorum, ancak bu değişkenler etrafında beklentileri yönetme eğilimindeyim.

#1 Likidite Korelasyonu

Bitcoin ağı "makro" bir varlık olacak kadar büyük ve likit hale geldiğinden beri, küresel likiditenin çeşitli ölçümleriyle oldukça güçlü bir korelasyona sahip.

Sam Callahan ile işbirliği yaptığım bir araştırma raporunda, son 11 yılda likidite ölçümleriyle en yakın korelasyona sahip varlığın bitcoin olduğunu ve herhangi bir 12 aylık dönemde bitcoin fiyatının %83 oranında likidite ile birlikte hareket ettiğini bulduk.

Genel olarak konuşursak, eğer küresel kredide önemli bir daralma bekliyorsanız, bitcoin'in döviz cinsinden fiyatı o dönemde büyük olasılıkla zorluklarla karşılaşacaktır. Öte yandan, kredi genişlemesi ve/veya parasal mali açıklar bekliyorsanız, bitcoin muhtemelen oldukça iyi performans gösterecektir.

#2 Fiyat-Maliyet Bazlı Oran

Herhangi bir zamanda bitcoin'in fiyatı mutlaka "gerçek" fiyat değildir. Bu, o anda el değiştiren coinlerin marjinal fiyatıdır. Bu hem yükseliş hem de düşüş için geçerlidir, hem coşkulu boğa piyasalarında hem de umutsuz ayı piyasalarında.

Kullanmayı sevdiğim bir analoji, bir sokaktaki evler örneğidir. Diyelim ki bir sokakta 50 ev var ve her biri 500 bin dolar değerinde tahmin ediliyor, ancak son birkaç ayda hiçbiri satılmamış. Birden biri 600 bin dolara satılıyor ve diğerlerinden önemli ölçüde farklı değil. Ve sonra bir diğeri de 600 bin dolara satılıyor.

Sokaktaki evlerin tahmini fiyatlarının çoğu şimdi bu karşılaştırmalı satışlara dayanarak 600 bin dolara doğru "yenilenecek", ancak evlerin sadece %4'ü (50'de 2'si) bu yeni fiyattan satıldı. Fiyatlar marjda belirlenir ve en son veriler evlerin artık 600 bin dolar değerinde olduğunu gösteriyor. 1.2 milyon dolarlık hacim vardı (her biri 600 bin dolardan iki ev), ve yine de sokak 5 milyon dolarlık piyasa değeri kazandı (50 ev, her birinde 100 bin dolarlık fiyat artışı).

Eğer sokaktaki on ev sahibi daha hemen 600 bin dolara satmak isterse, hepsi bu fiyata satabilir mi? Muhtemelen hayır. Sokaktaki evler için 600 bin doların gerçekten yeni likit fiyat olduğunu varsaymakta dikkatli olmalıyız.

Ancak, eğer önümüzdeki birkaç yıl içinde on ev daha gerçekten ortalama 600 bin dolar fiyatla el değiştirirse, o zaman 600 bin doların gerçekten o sokaktaki evler için yeni likit piyasa fiyatı olduğuna dair daha fazla güven duymalıyız. Daha fazla evin kısa bir zaman diliminde bu fiyattan el değiştirmesinden ziyade, uzun bir süre boyunca bu fiyattan el değiştirmesi bize daha güçlü bir fiyat sinyali verir.

Bu aşırı basitleştirilmiş ve likit olmayan bir örnek, ancak konuyu açıklıyor. Aynı şey genellikle bitcoin için de geçerli, ancak hepsi daha likit ve küresel.

Bunu analiz etmek için, zincir-üstü maliyet bazını inceliyorum. Herhangi bir borsadaki veya aracı kurumdaki işlem hacmini doğrudan göremeyiz (rapor ettikleri dışında, ki bu doğru olabilir veya olmayabilir), ancak bitcoin'in zincir-üstünde hareket ettiği fiyatı, borsalara ve aracı kurumlara giriş çıkışlar da dahil olmak üzere dünya çapında ölçebiliriz.

Zincir-üstü bitcoin maliyet bazı, Bitcoin ağının toplam değerinin bir ölçüsüdür; her coin (veya teknik olarak her UTXO) son hareket ettiği fiyattan listelenir. Başka bir deyişle, bu o sokaktaki evlerin değerini, son iki evin yakın zamanda 600 bin dolara el değiştirmesi nedeniyle hepsinin aniden 600 bin dolar değerinde olduğunu varsaymak yerine, tüm evlerin son satış fiyatlarının toplamı olarak ölçmek gibidir. Zaman içinde, daha fazlası 600 bin dolara el değiştirdikçe, sokağın ortalama maliyet bazını yükseltmeye başlar ve bunun gerçekten sokaktaki evler için likit piyasa fiyatı olduğuna dair bize daha fazla güven verir.

Aşağıdaki grafikte mavi çizgi ağın maliyet bazını, siyah çizgi ağın piyasa değerini ve turuncu çizgi bu ikisi arasındaki normalden sapmayı gösteriyor:

-Bitcoin çılgın bir boğa piyasasındayken, piyasa değeri genellikle zincir-üstü maliyet bazının çok üzerine çıkar. Bu olduğunda, temkinli olmakta fayda var. Hiç kimse size döngünün piyasa değerinin maliyet bazına oranının hangi seviyede zirve yapacağını söyleyemez, bu yüzden bu tam olarak bir tepe sinyali değildir, ancak tarihsel olarak yüksek olduğunda bir yatırımcının beklentiler konusunda daha temkinli olmasına neden olmalıdır.

-Bitcoin derin bir ayı piyasasındayken, piyasa değeri tarihsel olarak zincir üstü maliyet bazının biraz altına düşmüştür. Bitcoin maliyet bazına yakın veya altındayken, bu tarihsel olarak mükemmel bir alım fırsatı olmuştur ve geçmişte bu seviyelere ulaştığında bunu ısrarla vurguladım. Gelecekte tekrar bu düşük seviyelere ulaşacağının garantisi yok. Veya ulaşırsa, ortalama maliyet mevcut fiyattan daha yüksek olabilir.

Şu anda bitcoin bu oran açısından orta seviyelerde. Tarihsel olarak çok yıllık fiyat tepelerini işaret eden seviyelerde değil. Ancak yatırımcıların konsolidasyon dönemlerine şaşırmamaları gereken bir seviyede.

Bitcoin yeni bir zirveye ulaştığında, bu bir "öncü fiyat" gibidir. Bu, bir sokaktaki ilk birkaç evin yeni yüksek fiyatlardan satılması gibidir. Ve sonra aylar ve yıllar içinde, daha fazla bitcoin bu yüksek fiyatlardan el değiştirdikçe, ortalama maliyet bazını yükseltir ve o fiyatı daha gerçek, daha likit hale getirir, bu yeni yüksek fiyatlarda önemli bir piyasa derinliği oluşturur.

Geleneksel finanstan gelen, bitcoin konusunda iyi çalışmamış analistlerin, her yerel bitcoin yükselişini 2017 veya 2021'in büyük piyasa tepeleriyle karşılaştırdığını sıkça görüyorum. Ancak, genellikle bu tür sinyallerin farkında olmadan ve coşku seviyesinin bu büyük tarihsel fiyat zirvelerinden ölçülebilir şekilde daha düşük olduğunu anlamadan bunu yapıyorlar.

Ve tekrar belirtmek gerekirse, bu metrik de dahil olmak üzere herhangi bir metrik fiyat tahmini açısından kesin bir şey değildir, ancak büyük yatırım kararları vermeden ve/veya herhangi bir zamandaki fiyatı geçmişteki büyük tepelerle kamuya açık olarak karşılaştırmadan önce en azından iyi bilinmesi gereken bir şeydir.

#3 HODL'cı Dalgaları

Bu üçüncü metrik öncekiyle ilişkilidir ve ona bakmanın başka bir yoludur.

Bitcoin ayı piyasasındayken, uzun vadeli sahipler (ortalama olarak varlığı oldukça derinlemesine anlayan kişiler) genellikle ondan ayrılmak istemezler. Nispeten az sayıda yeni alıcı giriyor ve bu nedenle coinler uzun vadeli sahiplerin ve varlığa ortalama dolar maliyeti stratejisi uygulayan kişilerin "güçlü ellerinde" konsolide oluyor. Bu daha sonra bir arz sıkışıklığı oluşturmaya başlar ve sıkıştırılmış bir yay gibidir.

Makroekonomik likidite koşulları iyileştiğinde veya arz sıkışıklığı çok akut hale geldiğinde, fiyat sonunda yukarı kırılır. Yüksek fiyatlar dikkat çeker ve yeni alıcıları çeker. Daha önce bitcoinin 3., 4. veya 5. kez öldüğünü düşünen insanlar uyanır ve ölmediğini fark ederler.

Ve bu yeni yüksek fiyatlarda, bazı uzun vadeli sahipler bu yeni alıcılara satış yaparlar. Ellerindeki bitcoinlerde 5x, 10x, 20x veya daha fazla kârda olabilirler. Varlık dağılımlarını yeniden dengelemek isteyebilir veya tüketim seviyelerini yükseltmek isteyebilirler. Her iki durumda da, bu yeni tüm zamanların en yüksek seviyelerinde bitcoinlerinin bir kısmından ayrılmaya isteklidirler. Sonuç olarak, coinler geniş kitlelere dağılır.

Bu grafik, zincir üzerinde en az bir yıldır hareket etmemiş coinlerin yüzdesini gösteriyor. Oran ayı piyasalarında yükselir ve boğa piyasalarında düşer:

Birçok bitcoin boğa analistinin ETF girişleri ve yeni bitcoin üretimine (şu anda günde sadece 450 yeni coin) kıyasla diğer alıcılar gibi şeylere bakıp, yeni bitcoin'den çok daha fazla alıcı olduğu için fiyatın her an aya çıkması gerektiğini varsaydıklarını görüyorum. Mart 2024'ten Kasım 2024'e kadar süren 7 aylık fiyat konsolidasyonu sırasında, birçoğu fiyatın neden yükselmediği konusunda kafası karışmıştı.

Ve tabii ki, değişken, yeni zirvelerde çok sayıda satıcı olmasıdır. Yeni alıcılar için en büyük arz kaynağı madencilikten değil; uzun vadeli sahiplerin satışından geliyor. Çoğu tüm birikimlerini nakde çevirip satmıyor, ama azaltıyorlar. Ve bu boğa piyasalarında döngü döngü devam ediyor.

2013'te, ağ hala göreceli olarak gençken, coinlerin %48,3'ü bir yıldan uzun süredir hareket etmemişti. Sonuçtaki boğa piyasası bu coinlerin çoğunu serbest bıraktı ve oran 2014'te %35,7'ye düştü. Bu oranda %12,6'lık bir düşüştü.

Uzun bir bitcoin ayı piyasasından sonra 2016'nın başlarında, coinlerin %61,5'i bir yıldan uzun süredir zincir üzerinde hareket etmemişti. Bunu takip eden iki yıllık çılgın boğa piyasasının sonunda, coinlerin %41'inden azı bir yıldan uzun süredir hareket etmemişti. Bu muazzam fiyat artışı, uzun vadeli sahiplerden yaklaşık %20 oranında coin satışını serbest bıraktı. Bu herhangi bir boğa piyasasındaki en büyük coin serbest bırakılmasıydı.

Ve sonra 2020'de, yine uzun bir ayı piyasasından sonra, coinlerin %63,6'sından fazlası bir yıldan uzun süredir hareket etmemişti. Bir yıl sonraki boğa piyasasının sonunda bu rakam %54'ün altındaydı. Önceden kilitli coinlerin yaklaşık %10'u hareket etmişti.

2023'ün sonlarına doğru son ayı piyasasından sonra, coinlerin %70,7'sinden fazlası bir yıldan uzun süredir hareket etmemişti. Bu rakam şu anda yaklaşık %63,2'ye düştü ve böylece önceden kilitli coinlerin yaklaşık %7,5'i hareket etti. Kimse emin olamasa da, bu boğa döngüsünün hala devam edecek alanı olduğunu düşünüyorum. Belirli bir boğa piyasasının ne kadar coini serbest bıraktığını görmek için bu dağıtım dalgalarını izlemeyi faydalı buluyorum.

#4 Jeopolitik Durum

Eğer bir yatırımcı, Amerika Birleşik Devletleri hükümetinin tüm güç dengesi ve denetleme mekanizmalarına rağmen bitcoin'i yasaklaması gibi aşırı olumsuz bir politik tepki bekliyorsa, doğal olarak bu onların bitcoin satın alma olasılığını azaltacaktır.

Öte yandan, eğer politikacılar veya seçilmiş başkan aktif olarak bitcoin'i destekliyor ve hükümet pozisyonlarına bitcoin'e olumlu bakan kişileri aday gösteriyorsa, bu bazılarını varlığın riskinin azaldığını düşündükleri için satın almaya teşvik edebilir. Son zamanlarda seçmenler ve bağışçılar oldukça net eylemlerle görüşlerini belirttiler. El Salvador ve Bhutan gibi bazı ülkeler artık devlet düzeyinde bitcoin tutuyorlar ve güvenilir kaynaklardan başka ülkelerin de tuttuğuna dair raporlar alıyorum.

Birçok ülke bitcoin konusunda çeşitli yasaklar konusunda gelgitler yaşadı; yasaklamaya çalıştılar ve sonra ya işe yaramadığını fark ettiler ya da hükümetlerinin başka bir bölümü onları geçersiz kılıp yasağın aşırıya kaçtığını söyledi. Bitcoin temelde merkezi olmayan bir elektronik tablo olduğundan, hükümetler onu yasaklamaya çalıştığında bu varlığın kendisinden çok onlar hakkında daha fazla şey söylüyor.

Ve bu nedenle, çeşitli likidite korelasyonları ve zincir-üstü dağıtım döngülerinin yanında, Bitcoin ağının jeopolitik durumu açısından olumlu veya olumsuz büyük değişimlerin farkında olmak mantıklıdır. SEC'in mahkemeler tarafından spot bitcoin ETF'lerini onaylamaya zorlanması ve Donald Trump'ın başkan seçilmesi, yatırımcılar tarafından bitcoin'in fiyatı için yararlı görülen son katalizörler oldu.

Bir İletişim Protokolü Olarak Bitcoin

Bitcoin ağını tam olarak keşfetmek birçok farklı alanı kapsıyor ve bu nedenle analiz etmek için çok zaman gerektiriyor, ancak iletişim protokolü çerçevesini özellikle önemli görmeye devam ediyorum.

Ethernet, İnternet Protokolü, Basit Posta Transfer Protokolü ve Evrensel Seri Veriyolu (USB) günümüzün temel iletişim standartları arasında yer alıyor. Bunlardan USB 28 yaşıyla en genci iken, listedeki diğerlerinin bazıları 50 yılı aşkın süredir güçlü bir şekilde varlığını sürdürüyor. Bir protokol benimseme aşamasında rakiplerini geride bıraktığında, en azından onlarca yıl süren güçlü bir ağ etkisiyle kendini sağlamlaştırıyor ve bu iletişim protokollerinin üst sınır ömrünün ne olacağını henüz gerçekten bilmiyoruz çünkü şimdiye kadar cevap süresiz olarak devam ettikleri yönünde oldu.

USB'nin yerini ne aldı? USB 2 aldı. USB 2'nin yerini ne aldı? O da USB 3 oldu. Ve şimdi USB 4'e geldi. Ethernet bundan daha uzun ve daha büyük bir yükseltme setinden geçti; o kablolar şimdi sekizinci versiyonlarında.

Bu teknolojilerin kopyalanamaz değil; herhangi bir rakibin milyarlarca cihazda USB ve Ethernet bağlantıları olduğu ve tüm önemli e-posta istemcilerinin SMTP kullandığı vb. için muazzam bir dezavantajla başlaması söz konusudur. Ağ etkileri, 10 kat daha iyi olan ve tamamen altüst eden bir şey ortaya çıkmadıkça son derece güçlü ve uzun ömürlüdür. Ve bunu yapmak zordur çünkü bu standartlar güncel kalmak için geriye dönük uyumlu şekillerde zamanla güncellenebilir.

Benzer şekilde, bir Facebook klonu, bir Twitter/X klonu veya bir Instagram klonu yapmak çok zor değil. Zor olan kısım milyarlarca insanın klona geçmesini sağlamak, çünkü bu uygulamalardaki mevcut kullanıcı setini kopyalamak yazılımın kendisini kopyalamaktan daha zor.

Aynı şekilde, Wikipedia'daki tüm bilgileri standart bir depolama sürücüsüne indirebilir ve bu verileri bir yerde barındırabilirsiniz. Bu kolay. Gerçek Wikipedia'nın kopyalanması zor olan kısmı yazılım veya içerik değil. Bunun yerine, kopyalanması zor olan kısım ağ etkileriyle ilgili. Dünya çapındaki web sitelerinden gerçek Wikipedia'daki sayfalara işaret eden milyonlarca bağlantı var, bu da doğrudan onlara trafik gönderiyor ve arama motoru sonuçlarında üst sıralarda yer almalarına yardımcı oluyor. Ve sürekli güncelleme yapan gönüllü editörlerden oluşan bir orduları var. Ve yüksek trafiği karşılayacak büyük sunucu kapasiteleri var. Tüm bunların bir Wikipedia klonuna geçmesini sağlamak inanılmaz derecede zor olurdu.

Başka bir deyişle, normalde teknolojiyi sürekli altüst olan bir şey olarak düşünürüz, ancak temelde durum pek de öyle değil. İletişim protokolleri dillerdir ve diller genellikle uzun süre varlığını sürdürme eğilimindedir. Karmaşıklık, alttaki temelin basit kalabilmesi ve nesiller boyunca kullanışlı olabilmesi için kenarlara veya üst katmanlara doğru itilir. Aynı durum genellikle sosyal ağlar için de geçerlidir, ancak şimdiye kadar iletişim protokolleri trendlerle daha az ilgili ve temel ihtiyaçları karşılamakla daha çok ilgili oldukları için daha uzun ömürlüdür.

Neredeyse 16 yıldır Bitcoin, binlerce rakibe ve birkaç çatallanmaya rağmen dominant kripto para ağı oldu. Herkes onu kopyalayabilir, ancak Wikipedia'yı veya Ethernet'i veya bu diğer örnekleri kopyalamak gibi, bu kopyalar mevcut ağ etkisini paylaşmadıkları için neredeyse sonsuz bir dezavantajla başlarlar. Bitcoin'in piyasa büyüklüğü, likiditesi, düğüm sayısı ve madencilik hash gücü miktarı onu rakiplerine göre güvenli, likit ve kendini güçlendiren yapan şeylerdir. Ve zamanla kademeli olarak güncellenir.

Bu, Bitcoin ağını dünyanın en değişmez veritabanı ve teknik olarak dünyanın en güçlü bilgi işlem ağı yapar. Ve tesadüfen, değişmez bir veritabanı için en önemli kullanım alanı bir muhasebe defteri olarak kullanılmasıdır. Taşınabilir likit sermaye. Küresel açık kaynaklı para.

Bunun parasal olmayan uygulamaları da var. Guatemala 2023'te ülke çapındaki seçim sonuçlarını neredeyse gerçek zamanlı olarak Bitcoin blok zincirine kaydetti, bu da başka hiçbir seçim sonucunun sahip olmadığı bir denetlenebilirlik ve değişmezlik derecesi katıyor. Ve ardından, 2024 ABD seçimlerinde, Georgia'daki Screven bölgesi aynı yöntemi kullanarak seçim sonuçlarını gerçek zamanlı olarak Bitcoin blok zincirine kaydeden ilk ABD bölgesi oldu.

Bitcoin Boğa Tezi 101

Bu iletişim protokolü çizgisinde, bitcoin alıp tutmayı içeren boğa yatırım tezi birkaç ana noktaya dayanıyor:

-İlk nokta, kapalı kaynaklı merkezi defterlerin olduğu bir dünyada, açık kaynaklı merkezi olmayan bir defterin değerli olmasıdır. Tam olarak ne kadar değerli olduğunu söylemek zor, ancak şu anda 2 trilyon dolar ile küresel sermayenin sadece %0,2'sine denk geliyor. Altının piyasa değerine ulaşmak için buradan yaklaşık 10 kat fiyat artışı gerekir ki, altının kendisi de küresel sermayenin sadece %2'sidir. Toplam adreslenebilir pazarı her ne olursa olsun, şu anki seviyesinin çok üzerinde olduğunu düşünüyorum. Kesinlikle kendi sermayemin %0,2'sinden fazlasını, hatta %2'sinden de fazlasını bitcoin'de tutmak istiyorum (ve tutuyorum).

-İkinci nokta, bu açık kaynaklı merkezi olmayan defterlerin ağ etkileri olması ve dolayısıyla en büyük ve en sağlam olanın açık ara en değerli olmasıdır. Eğer birisi bunun bir noktada tamamen altüst olmasını bekliyorsa, o zaman mantıklı olarak yatırım yapmaktan kaçınabilir. Eğer bunun yerine, diğer iletişim protokollerinin on yıllardır yaptığı gibi güncellenmeye devam edeceğini ve göreceli olarak basit tasarımıyla liderliğini sürdüreceğini bekliyorlarsa (ki bu benim temel senaryom), o zaman potansiyel olarak süresiz bir beklenen ömrü var demektir.

Portföyün bir kısmı için boğa bitcoin tezini hala canlı ve sağlıklı görmeye devam ediyorum. İlk kez herkese açık olarak tavsiye ettiğimden beri fiyatı 10 kattan fazla arttı ve hala satmak veya yapısal olarak aşırı değerli görmek için ikna edici bir neden göremiyorum. Önümüzdeki yıllarda daha da yükselmek için önemli bir alanı olduğunu düşünüyorum.

Portföy Güncellemeleri

Birkaç yatırım hesabım var ve her altı haftada bir bülten sayısında bazı portföyler için varlık dağılımı ve yatırım seçimlerim hakkında güncellemeler sağlıyorum.

Bu portföyler, özellikle bu bülten için model portföy hesabını ve göreceli olarak pasif endeksli emeklilik hesabımı içeriyor. Premium araştırma hizmetimin üyeleri ayrıca üç ek model portföye ve diğer varlıklarıma, daha sık güncellemelerle erişebilirler.

M1 Finance Bülten Portföyü

Bu hesabı Eylül 2018'de 10 bin dolarlık yeni sermaye ile başlattım ve zamanla dolar maliyet ortalaması yapıyorum.

En küçük hesaplarımdan biri, ancak portföyün amacı erişilebilir olmak ve bülten okuyucularına piyasada değerin nerede olduğunu düşündüğümün en iyi temsilini göstermek. Likit yatırımlara odaklanan ve neredeyse her büyüklüğe ölçeklenebilir, düşük işlem hacimli çoklu varlık küresel çeşitlendirilmiş bir portföydür.

Ve bu dilimlerdeki varlıkların dökümü şöyle:

Önceki sayıdan bu yana değişiklikler:

• Son zamanlarda değişiklik yok.

Diğer Model Portföyler ve Hesaplar

Premium araştırma hizmetim içinde paylaştığım üç diğer gerçek para model portföyüm var, bunlar:

• Kale Gelir Portföyü
• Sadece-ETF Portföyü
• Limitsiz Portföy

Ayrıca, Fidelity ve Schwab'da kişisel hesaplarım var ve bunları da hizmet içinde paylaşıyorum.

Bu aboneliğin yıllık fiyatının çoğu yatırım araştırma aboneliklerine göre düşük tutularak geniş kitlelere erişilebilir kalması için son beş yıldır 199$/yıl olarak değişmeden kaldığını unutmayın.

Bu ayın sonuna kadar, beş yıllık enflasyonla başa çıkmak için yeni aboneler için fiyat 249$/yıla yükselecek ve bu fiyatı bir süre sabit tutmayı planlıyorum. Bu fiyat değişikliği mevcut aktif abonelikleri olanları veya şimdi ile yıl sonuna kadar satın alanları etkilemeyecek. Bu, 2025'te katılanlar için yeni oran olacak.

Son Düşünceler: Bozuk Para

Burada açıklanan konular hakkında daha derinlemesine bilgi edinmek isteyenler için 2023 yılında yazdığım Bozuk Para kitabıma göz atmalarını öneririm. Tüm kategorilerinde en çok satanlar arasında yer alıyor ve 2025'e girerken de iyi satmaya devam ediyor.

Kitap, yazılı defterlerin şafağından modern zamanlardaki Bitcoin, stabil paralar ve benzer teknolojilere kadar teknolojinin parayı nasıl şekillendirdiğine odaklanıyor.

Saygılarımla,

Orijinal Yazıya bağlantı

Yasal Uyarı

Bu site bilgilendirme ve eğlence amaçlıdır ve kişisel yatırım tavsiyesi olarak yorumlanmamalıdır.

Durumunuza özel tavsiyeye ihtiyacınız varsa lütfen sertifikalı bir finansal danışmana başvurun.

Bu sitede reklam yayınlamak yerine, belirli ürün veya hizmetleri önerdiğim için ortaklık komisyonları alıyorum. Daha fazla bilgi için açıklamama bakın.